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臺灣退市A股上環(huán)旭電子大陸“淘金”

來源：

日期：2011-12-21

    以創(chuàng)辦日月光集團而聞名大陸半導(dǎo)體業(yè)界的張氏兄弟——張虔生、張洪本，欲再次長袖善舞操刀又一起資本運作。
    證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，由張氏兄弟實際控制的環(huán)旭電子股份有限公司將于12月23日上會接受證監(jiān)會發(fā)審委審核。
若環(huán)旭電子成功過會，則境外退市企業(yè)回歸A股市場的案例又將新增一例。
    境外退市轉(zhuǎn)戰(zhàn)A股
    A股的高市盈率顯然對于張氏兄弟有著莫大的吸引力。為謀求環(huán)旭電子A股上市，2010年張氏兄弟將名下的臺灣上市公司環(huán)隆電氣私有化，退出臺灣證券交易市場，其間兩度將環(huán)隆電氣與環(huán)旭電子進(jìn)行業(yè)務(wù)整合、資產(chǎn)重組以解決同業(yè)競爭問題，其資本運作路徑值得研究。
    根據(jù)招股書，環(huán)旭電子主營業(yè)務(wù)是為境內(nèi)外品牌廠商提供通訊類、電腦及儲存類電子產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造。本次擬登陸上海證券交易所，發(fā)行1.068億股，募資5.23億元，投向無線通訊模組技改等兩個項目。
    環(huán)旭電子前身為環(huán)旭電子有限公司，2008年整體變更為股份公司。公司發(fā)起人為環(huán)誠科技、環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體，環(huán)誠科技持有公司99%股份，環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體分別持有0.5%股權(quán)。環(huán)誠科技為境外投資型公司，不從事具體產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營。張氏兄弟則通過環(huán)誠科技、環(huán)勝深圳和日月光半導(dǎo)體間接持股100%控制環(huán)旭電子。
    從業(yè)務(wù)架構(gòu)圖上看，環(huán)旭電子整體變更后，主要產(chǎn)品為無線網(wǎng)絡(luò)設(shè)備(WP)、液晶面板控制板(VPD)和商用及網(wǎng)絡(luò)存儲裝置(Storage)，與環(huán)隆電氣業(yè)務(wù)大部分重合，同時環(huán)旭電子為環(huán)隆電氣代工制造智能手持終端設(shè)備(SHD)。
    為了解決同業(yè)競爭問題，張氏兄弟于2008年至2010年6月間，實施第一次資產(chǎn)重組和業(yè)務(wù)整合。在環(huán)旭電子旗下新設(shè)環(huán)鴻深圳、環(huán)旭臺灣、環(huán)旭香港3家公司，將VPD、WP、Storage等產(chǎn)品的生產(chǎn)從環(huán)隆電氣剝離，轉(zhuǎn)移至上述公司。該次重組完成后，環(huán)隆電氣主要產(chǎn)品還有商用銷售終端設(shè)備(POS)及其他PCBA產(chǎn)品(主要為車用電子產(chǎn)品)。
    2010年11月，張氏兄弟啟動第二次資產(chǎn)重組，繼續(xù)將POS及PCBA產(chǎn)品轉(zhuǎn)移至環(huán)旭電子旗下，同時原環(huán)隆電氣負(fù)責(zé)日本地區(qū)、美洲地區(qū)、北美地區(qū)的銷售分公司也注入至環(huán)旭電子。兩次重組完成后，環(huán)隆電氣將與電子制造服務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)全部轉(zhuǎn)讓給環(huán)旭電子，成為控股型公司，不再從事電子制造服務(wù)業(yè)務(wù)。而在業(yè)務(wù)整合同時，張氏兄弟通過控股日月光股份對環(huán)隆電氣進(jìn)行私有化，經(jīng)臺灣證券主管機關(guān)核準(zhǔn)，于2010年6月17日起在臺灣證交所終止上市。
    目前境外退市成功回歸A股市場的企業(yè)還有南都電源，2000年南都電源的主體公司在新加坡借殼上市，2005年退市，2010年初登陸創(chuàng)業(yè)板。部分境外市場不活躍、難融資、監(jiān)管環(huán)境嚴(yán)格是其退市的主要原因。業(yè)內(nèi)人士指出，目前欲從容量較小的市場退市重新謀求活躍市場上市的公司亦不在少數(shù)，記者梳理環(huán)旭電子歷史沿革及資產(chǎn)重組過程，其中涉及的法律、財務(wù)等問題紛繁復(fù)雜，不論環(huán)旭電子是否能成功闖關(guān)A股市場，僅其案例本身已頗具研究意義。
預(yù)計2011年利潤水平將下降
    環(huán)旭電子招股書顯示，全球電子行業(yè)經(jīng)過2010年的高增長，目前行業(yè)整體增速放緩。受日本地震的影響，全球電子產(chǎn)業(yè)鏈遭受一定程度的沖擊；金融危機從美國向歐洲不斷蔓延導(dǎo)致歐美市場需求增長疲軟。2011年我國電子信息產(chǎn)品進(jìn)出口增長呈前高后低態(tài)勢，1~10月我國電子信息產(chǎn)品進(jìn)出口總額達(dá)到9240億美元，同比增長12.9%，明顯低于2010年31.2%的增長幅度。行業(yè)增長放緩將影響公司的業(yè)績水平。2011年1~6月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入653410.09萬元，占2010年營業(yè)收入的47.67%，實現(xiàn)利潤總額23916.68萬元，占2010年利潤總額的38.11%，均未達(dá)到2010年相應(yīng)指標(biāo)的50%。經(jīng)過2010年的超常規(guī)增長，公司2011年利潤水平預(yù)計將有所下降，但相比2009年仍將有較大幅度增長。
    此外，公司應(yīng)收賬款風(fēng)險也值得關(guān)注。截至2008年末、2009年末、2010年末、2011年6月末，公司應(yīng)收賬款凈額分別為229926.47萬元、301290.37萬元、303903.32萬元和273099.17萬元，占總資產(chǎn)的比例分別為36.62%、41.52%、39.31%和40.08%。招股書稱，未來隨著公司經(jīng)營規(guī)模的擴大及拓展國內(nèi)市場，應(yīng)收賬款的規(guī)模會相應(yīng)增長，信用風(fēng)險也會相應(yīng)提高，如發(fā)生金額較大的呆壞賬損失，將對公司的盈利水平造成不利影響。