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微軟醞釀二度求婚雅虎阿里巴巴估值是大麻煩

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日期：2011-09-19

3年前雅虎拒絕了微軟開出的475億美元要約收購邀請，2年前雅虎和微軟啟動一項為期10年的網(wǎng)頁搜索合作，力圖聯(lián)手抗擊谷歌，兩者之間分分合合的消息從來沒有中斷過。
　　日前，又有消息傳出，在雅虎辭退了CEO卡羅爾·巴茨(Carol Bartz)后，其廣告和搜索合作伙伴微軟正討論重新啟動收購雅虎的行動。
　　收購雅虎最關(guān)鍵的還是價格問題，而雅虎持有阿里巴巴的資產(chǎn)的估值將是最大的麻煩。
　　微軟、風(fēng)投爭相“迎娶”雅虎
　　盡管雅虎的日漸衰敗是不爭的事實，但自3年前雅虎拒絕了來自微軟每股33美元的收購要約后，私募基金和其他媒體聯(lián)手收購雅虎的消息仍然一直在業(yè)界流傳。最新的消息是，曾公開表示“不會出售公司”的雅虎終于松了口。雅虎聯(lián)合創(chuàng)始人楊致遠(yuǎn)和董事長羅伊·博斯托克(Roy Bostock)有意出售雅虎，潛在競購者已就收購雅虎部分或全部業(yè)務(wù)與雅虎董事會進(jìn)行接洽。
　　外媒報道稱，在新一輪收購雅虎的競爭中，參與者包括風(fēng)投公司Silver L ake和Andreessen Horowitz的組合；俄羅斯投資公司DST和軟銀總裁孫正義；新聞集團(tuán)前高管Peter Chernin和私募股權(quán)公司Providence Equity Partners的組合；而雅虎中國的合作伙伴阿里巴巴集團(tuán)也有可能重新考慮與雅虎的并購。
　　除此之外，來自美國科技博客BusinessInsider的信息透露，微軟門戶網(wǎng)站M SN知情人士表示微軟正在討論是否重新啟動收購雅虎的行動。
　　自上周解雇CEO卡羅爾·巴茨后，雅虎董事會正面對來自內(nèi)部和外部的雙重壓力。雅虎第三大外部股東、持有5.15%股份的投資公司ThirdPoint LLC率先發(fā)信給雅虎董事會，批評董事會做出了一系列有損公司利益的決定，導(dǎo)致股價遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司真實價值，其負(fù)責(zé)人Dan Loeb甚至提出要讓雅虎董事長羅伊·博斯托克辭職。
　　這些壓力促使雅虎董事會將出售公司部分或者全部資產(chǎn)提上議程。外媒引述知情人士稱，雅虎董事會在上周舉行的例行會議上就競購者進(jìn)行了討論，目前董事們將重點放在了出售公司全部或部分業(yè)務(wù)的評估，進(jìn)行其他戰(zhàn)略性收購或更改投資者持有雅虎股權(quán)類型的可能性，而不是尋找新一任的CEO。但雅虎同時向競購者透露，自己并沒有迅速達(dá)成交易的壓力
　　截至目前，雅虎以及潛在競購者均拒絕置評。
　　有不愿具名的風(fēng)投界人士向南都記者透露，雅虎在亞洲的資產(chǎn)以及不斷下滑的股價，吸引了競購者的注意，而且已對另一家尋求收購的公司AOL造成了威脅。“目前，雅虎的市值約在185億-200億美元，收購雅虎的出價預(yù)計會在250億-300億美元。”截至上周五，雅虎的最新股價是14.97美元/股，處于最近52周的中間價。
　　雅虎微軟聯(lián)手難創(chuàng)輝煌
　　在雅虎的眾多競購者中，最受矚目仍然是微軟。上述不愿具名的風(fēng)投人士認(rèn)為，相比其他競購者，微軟收購雅虎更多是出于業(yè)務(wù)考慮，而其他競購者只是財務(wù)投資。
　　美國科技博客Business Insider援引知情人士稱，雅虎對微軟的吸引力要比AOL大。該知情人士認(rèn)為：“如果雅虎真的要出售，至少雅虎的美國媒體業(yè)務(wù)資產(chǎn)令人相當(dāng)感興趣。不過，雅虎的亞洲資產(chǎn)，將令收購變得很復(fù)雜。”
　　微軟曾經(jīng)在2008年首次向雅虎提出收購，并給出每股33美元、總價高達(dá)475億美元的要約價格。但最終因微軟僅愿意收購雅虎的互聯(lián)網(wǎng)搜索業(yè)務(wù)，而不是收購整個雅虎，而遭到雅虎董事會的拒絕。
　　但商場上沒有永遠(yuǎn)的敵人。2009年，為挑戰(zhàn)谷歌在互聯(lián)網(wǎng)搜索領(lǐng)域的霸主地位，微軟和雅虎簽署了一項為期10年的網(wǎng)頁搜索合作，由雅虎負(fù)責(zé)兩家公司優(yōu)質(zhì)搜索廣告的全球銷售運營業(yè)務(wù)，而微軟必應(yīng)則承擔(dān)為雅虎公司提供后臺搜索業(yè)務(wù)。
　　不過，兩者在全球市場上挑戰(zhàn)谷歌可謂是步履艱辛。網(wǎng)絡(luò)數(shù)據(jù)公司comScore數(shù)據(jù)顯示，今年6月微軟必應(yīng)和由必應(yīng)提供支持的雅虎搜索市場份額持續(xù)上升，6月份兩者共占據(jù)全部顯式搜索市場30 .2%的市場份額，環(huán)比上升0.2%。谷歌仍穩(wěn)占65.5%的市場份額。
　　北京正望咨詢有限公司總裁呂伯望在接受南都記者采訪時表示，微軟一直對互聯(lián)網(wǎng)抱有一番雄心壯志，從做IE瀏覽器、MSN門戶到必應(yīng)搜索，但從未進(jìn)入中心舞臺，在雅虎、谷歌、Facebook輪番更替后，微軟仍在唱配角。“2008年微軟首次提出收購雅虎，是為了給必應(yīng)搜索更大的平臺可以運作，那時候雅虎還有上升的可能性。但現(xiàn)在雅虎已經(jīng)掉隊，雅虎獨立生存下去的前景很黯淡，沒有東山再起、奪回被他人占領(lǐng)的市場的能力，而微軟獨自一人在互聯(lián)網(wǎng)也很難生存，兩者合作會形成一種規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)，但是否能夠在業(yè)務(wù)上形成突破則讓人懷疑。”
　　互聯(lián)網(wǎng)知名評論家、雅虎中國前總裁謝文(微博)也向南都記者表示，收購能讓兩者間的合作更緊密。“但兩個1.0公司的合作，只能局限于放大規(guī)模、提高效率、節(jié)約成本，不會改變產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局，難以產(chǎn)生創(chuàng)新，不等于會產(chǎn)生一個領(lǐng)先公司。”
　　兩種收購方案
　　與3年前微軟向雅虎提出的33美元/股要約收購價相比，雅虎目前的股價較彼時縮水已超過一半。與此相對應(yīng)的是，市場調(diào)查公司eMarketer的數(shù)據(jù)顯示，雅虎顯示廣告業(yè)務(wù)的市場份額在過去3年連續(xù)下降，霸主地位逐漸消失，而且在今年就會被Facebook以17.7%的份額超過雅虎(13.6%)。
　　目前，雅虎資產(chǎn)中最受矚目的是其持有的阿里巴巴集團(tuán)40%的股權(quán)以及雅虎日本35%的股權(quán)，投資機(jī)構(gòu)Gabelli& Co.表示亞洲資產(chǎn)在雅虎市值中的比重約為80%。而雅虎真正的核心業(yè)務(wù)其實是電子郵件、即時信息、門戶網(wǎng)站以及搜索引擎，這部分業(yè)務(wù)的盈利模式主要是廣告銷售。
　　不過，在最近一次阿里巴巴集團(tuán)回購股份的傳言中，阿里巴巴內(nèi)部自我估值已經(jīng)達(dá)到337.5億美元。按此計算，雅虎持有阿里巴巴集團(tuán)40%股份價值約為135億美元，或10.31美元/股，是雅虎最新股價14.97美元的69%。
　　并非每個競購者都希望收購亞洲資產(chǎn)。從目前的情況來看，一些私募基金公司希望雅虎的亞洲資產(chǎn)售出，從而使得雅虎的規(guī)模得以縮小從而降低收購難度。而另一種情況則是，競購者計劃收購成功后，先出售雅虎的亞洲資產(chǎn)，然后集中精力扭轉(zhuǎn)雅虎核心業(yè)務(wù)的劣勢，或者繼續(xù)尋求這部分業(yè)務(wù)的買家。
　　不過，外媒報道稱雅虎董事會已經(jīng)排除了前一種收購提議的可能性。因為阿里巴巴的財務(wù)狀況并未公開，將阿里巴巴和其他亞洲資產(chǎn)剝離出去成立獨立控股公司，很可能會遭到美國證券交易委員會的反對。
　　呂伯望認(rèn)為，收購雅虎最關(guān)鍵的還是價格問題。“雅虎董事會很亂，很難統(tǒng)一思想，造成了雅虎價值評估難度加大，而雅虎持有阿里巴巴的資產(chǎn)的估值也很麻煩。”