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私募首次舉牌收購上市公司

來源：

日期：2012-04-23

A股市場首現PE（私募股權基金）成功收購上市公司的案例。*ST天目（600671）于日前宣布，此前曾三度舉牌該公司的深圳誠匯投資及其一致行動人終于如愿以償，“榮升”第一大股東。
　　不過，誠匯系控股地位的取得并非通過第四次舉牌，而是因為原大股東現代聯合在民間借貸一案中敗訴，其持有的部分上市公司股權被扣劃至沈素英名下，使得持股比例大降所致。
　　*ST天目大股東易主
　　4月20日晚，*ST天目發布公告稱，據杭州市中級人民法院判決，公司原大股東現代聯合所持的878萬股公司股份已被扣劃至債權人沈素英名下，這部分股權占公司總股本的7.21%。據悉，本次股權變動后，現代聯合還持有*ST天目1473萬股，持股比例為12.1%。
　　資料顯示，2009年12月7日，現代聯合曾向沈素英借款9000萬元，遲遲未予歸還，為了敦促其歸還借款，沈素英遂訴諸法律。2011年3月28日，上述878萬股股份被凍結。
　　此次股權劃轉，對于*ST天目來說可謂意義重大，由于現代聯合持股比例的下降，此前“埋伏”在第二大股東席位的深圳誠匯投資及其一致行動人深圳長匯投資、深圳城匯投資和天津長匯投資“抱團而出”，以合計持有1991萬股，持股比例16.35%，躍升公司第一大股東“寶座”。
　　公告顯示，誠匯系4家投資企業均為深圳市長城國匯投資管理有限公司和深圳長城國匯股權投資企業出資設立，實際控制人為宋曉明，其現在的對外身份是長城國匯并購基金創辦人、首席執行官。
　　PE控股意在重組退出
　　*ST天目是浙江一家醫藥類上市公司，因2009年、2010年連續虧損而被實施退市風險警示。不過，其2011年業績預告或扭虧為盈，即有望避免暫停上市。
　　事實上，據記者了解，誠匯系對*ST天目覬覦已久，并非看重其基本面。此前，誠匯系曾三度舉牌，短短半年時間持股就已逼近大股東的持股比例。最近的一次是今年4月6日，*ST天目剛剛宣布解除重組意向書另覓重組方，誠匯系便第三次舉牌。而4月20日*ST天目發布的公告顯示，誠匯系近日又進行了增持，買入價格區間為9.84-10.51元/股。
　　截至上周五收盤，*ST天目報于10.17元，下跌0.29%。而從K線圖上看，誠匯系幾次舉牌買入，均未獲得太大的差價收益。
　　早前，業界曾普遍預計，誠匯系大舉買入*ST天目是其背后“主事者”長城國匯意欲入主，從而借殼上市。私募排排網介紹，長城國匯是中國長城資產管理公司旗下惟一以基金管理為主營業務的平臺公司，專注于企業買殼上市、上市公司并購、資產重組方向的投資。
　　而宋曉明的解釋是，長城國匯本質是一家并購基金，它是通過收購目標企業股權，獲得目標企業控制權，然后對上市公司資產重組，提高公司財務狀況和市場估值，最后通過資本市場退出，也可能通過股權轉讓或者分紅等方式退出。
　　全新的資本運作方式
　　去年7月，長城國匯還曾舉牌過國農科技，也是一家醫藥類公司，此舉曾開創了私募舉牌A股上市公司的先例。而對于對*ST天目的成功控股，宋曉明4月20日在其微博中難掩興奮地表示：“國內第一次出現了私人股權基金收購上市公司的案例。應該說，這次收購，無論對中國資本市場還是股權投資基金行業，都具有一定的標志性意義。”此前，雖然也有多只A股遭舉牌，但均為產業資本收購。
　　長城國匯為什么不按常規方式直接找大股東買殼呢？上海一家PE機構深諳資本運作的陳冉表示，這是一種比較新的資本運作方式，不需要和大股東商量，外界也不會獲知其取得控股權的真實成本。而最終付出的成本往往較直接跟大股東收購股權要低得多。據記者粗略估算，長城國匯連續四次舉牌*ST天目，累計動用資金不到2億元，相比動輒5億元、6億元的借殼成本，已是相當便宜。
　　清科研究中心分析師徐衛卿指出，目前部分風投和私募股權正調整思路，轉以更加靈活的并購為主要退出方式。她預計，未來國內市場也將與國際趨同，通過并購方式退出將是一個主要的渠道。
　　“*ST天目的未來如何，要看長城國匯引入了什么重組方。”一位長期從事并購業務的券商人士對記者稱，也不排除現代聯合會“反戈一擊”，目前，兩者持股比例仍相差不大。現代聯合現在按兵不動，或是坐等長城國匯接手這一燙手山芋，自己輕松“坐轎子”。