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巴倫周刊：搜狐需穩定利潤暢游成投資者新寵

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日期：2012-02-12

騰訊科技訊（馬喬）北京時間2月12日消息，最新出版的美國著名財經雜志《巴倫周刊》撰文指出，在親眼目睹了互聯網給人們的生活帶來的巨大變化后，美國投資者一直在長期關注互聯網可能給中國13.4億人口帶來的影響。中國的互聯網科技股在美國兩大股票交易市場表現搶眼，并且成為美國投資者普遍持有的中國概念股。
雖然與79%的美國人使用互聯網相比，只有三分之一的中國人經常上網，但龐大的人口數量意味著中國的網民數量已經超過全球任何一個國家，并且是美國網民數量的兩倍。
搜狐需穩定利潤
在對經濟硬著陸的擔憂之中，美國投資者對中國互聯網科技股的熱情似乎有所降低，而后者也經歷了非常痛苦的調整期，搜狐（NASDAQ：SOHU）不幸成為其中的典型代表。雖然作為互聯網門戶網站起家，但目前搜狐的業務已經拓展至新聞、內容、游戲和搜索。在本周的納斯達克股市交易中，搜狐股價累計下跌了20%，截至周五收盤，該公司股價報收于每股50.93美元。而此前搜狐剛剛發布了去年第四季度財報。財報顯示，搜狐第四季度的運營利潤同比下降了26%，該公司同時發布的2012年業績預期也未給投資者留下深刻印象。
搜狐所處的不利局面自然會吸引股市抄底者的興趣，而其中一些業內人士的看法也頗有道理。搜狐需要解決自身利潤搖擺不定的問題，當然這與該公司近期所進行的收購交易有很大關系。搜狐同時還需花時間找到自身業務發展的優化平衡點。
自去年4月以來，搜狐的股價跌幅超過50%，市盈率（股價與每股收益的比率）僅為13倍，遠遠低于該公司在過去五年里市盈率17倍的平均水平；2007年，搜狐的市盈率曾經一度達到44倍的峰值水平。盡管在互聯網搜索市場仍然要長期遭到百度的壓制，但搜狐搜索業務的年營收增幅卻達到了248%。
暢游成更好投資選擇
然而，看好中國互聯網科技股的投資者可能擁有了更好的選擇：暢游（NASDAQ：CYOU）。這家在線游戲公司于2009年被搜狐剝離出來，與其母公司相比，暢游更具短期投資前景。由于搜狐仍然持有暢游約三分之二的股份，并控制著后者近80%的投票權，因此暢游的股價容易受到搜狐近期股價下跌的不利影響。
暢游上周公布的去年第四季度財報遠好于搜狐。暢游第四季度營收同比增長了39%至1.38億美元，凈利潤同比增幅也達到20%，公司游戲的總計活躍付費賬戶數達317萬，環比增長5%，同比增長18%。
暢游目前運營著十款在線游戲產品，最受用戶歡迎的當屬《天龍八部》。但公司股東都擔心，用戶總有一天會對這款熱門游戲產生厭倦感，屆時暢游能否推出另一款與《天龍八部》相媲美的熱門游戲值得人們期待。
而讓公司股東擔憂的另一個問題是：中國在線游戲市場競爭的日益加劇，隨著暢游加大向社交或移動平臺的投資力度，該公司的主營業務利潤率可能會因此受到不利影響。
2011年年底，暢游斥資1.625億美元現金從搜狐收購了中國游戲信息門戶網站17173.com，并同意在未來三年里向搜狐支付3000萬美元的網站技術和廣告支持費用。雖然這筆交易將有助于提升暢游的利潤，但同時也促使市場對暢游獨立性以及該公司是否在這筆交易中支付了過高的收購費用表示質疑。批評人士還擔心，17173.com的廣告商也不會情愿將廣告預算花在屬于直接競爭對手的游戲平臺上。
上述問題正在直接影響著暢游的股價，從去年7月以來，該公司股價的累計跌幅接近50%，而分析師也一直在不斷下調對暢游股價的預期目標。與此同時，中國在線游戲市場繼續吸引著大批玩家。而在線游戲平臺也繼續吸引著越來越多的廣告支出份額。
暢游合理股價39.4美元
對于暢游來說，《天龍八部》可能會通過內容升級來獨善其身，而同樣以武打為主題的新游戲《鹿鼎記》也正在贏得玩家的認可。韓國投資機構Mirae Asset駐香港的互聯網業務分析師文森特-孫（Vincent Sun）認為，在線游戲從個人電腦向社交或移動網絡平臺的過渡期將非常漫長，“但我們認為暢游可以做到這一點。”
截至周五收盤，暢游股價在納斯達克股市的常規交易中下跌2%，報收于每股25.45美元。即使收購了17173.com，暢游仍然持有3.3億美元現金，折合每股超過6美元。暢游的市值與現金流之比也僅為3.2倍，遠低于此前8.8倍的平均值，更是創造了自2009年上市以來的最低水平。
蘇格蘭皇家銀行(RBS)分析師托馬斯-莊（Thomas Chong）最近下調了暢游的目標股價，但認為該公司在線游戲業務所反映出的股價應在每股30美元，約為該公司未來12個月每股預期收益的七倍，而在線游戲廣告業務折合成的股價約為每股3.3美元。如果在加上凈現金流折合后的每股6.2美元，暢游股價應該超過每股39.4美元。