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阿里集團IPO箭在弦上：內部員工狂熱估值存爭議

來源：

日期：2013-07-22

騰訊科技王可心 7月22日報道
多重消息顯示，阿里巴巴集團IPO已箭在弦上。
騰訊科技從多方了解到，不出意外，阿里巴巴集團將于今年第四季度赴港交所IPO，時間最快將是9月-10月。
阿里巴巴集團高層動向也昭示了IPO將近。7月9日，阿里巴巴集團CEO陸兆禧在香港接受媒體采訪，表示已為上市做好準備。香港《南華早報》近日刊登了5月30日專訪馬云(微博)的文章，外界認為這是阿里巴巴上市前的又一輪造勢。
阿里巴巴集團員工已經為臨近上市而狂熱。據內部人士透露，阿里巴巴集團內部股票交易價格一路上漲，從去年的每股60多元上漲至近期的每股160元。另有消息稱，阿里員工內部交易對公司的估值是700億美元。
從一位阿里員工的講述可以感知這狂熱的程度：一位員工在阿里內網中，轉讓3萬股阿里巴巴集團股票，每股160元，共480萬元。兩天后，這項交易顯示已經完成。“手握3萬股股票，和擁有480萬資金的員工，恐怕都是老員工或總監以上級別。”這位內部人士感嘆。
面對阿里巴巴集團這個上市大單，多家投行正在爭搶做承銷商。騰訊科技從多位投行界人士得到消息，瑞士信貸將是阿里巴巴集團承銷商之一。當然，在這場投行爭奪戰中，高盛、摩根士丹利也有較大希望任承銷商。
隨著關注度一起不斷攀升的是阿里巴巴集團的估值。雖然大多分析師對阿里巴巴集團的估值預期在600億美元至700億美元之間。
即使除去支付寶等阿里金融業務，憑借旗下天貓、淘寶、一淘、B2B、聚劃算、阿里媽媽等業務，以及系列收購帶來的價值，阿里集團整體登陸資本市場也注定會成為TMT產業今年最受矚目的事件之一。
上市時機：明年或有變數今年必須上
今年是阿里巴巴集團上市最好的時機。互聯網資深人士謝文(微博)評價，阿里集團IPO時間拿捏的不錯。
從財務上看，阿里巴巴集團業績一路上漲。雅虎近期披露，阿里巴巴集團2013年第一季度營收13.8億美元，同比增長71%；第一季度凈利潤6.69億美元，同比增長兩倍。
但這種高增長面臨著可持續性的考驗。
首先，天貓淘寶模式面臨B2C的競爭。謝文認為，世界上沒有一種模式一直保持著70%-80%的增長。天貓并不是真正的B2C，而是B2B2C。隨著B2C的發展，這種模式會遭到分流。
“現在是天貓、淘寶的巔峰期。巔峰期過后，雖然規模會一直往上漲，但市場占比一定會下滑。”派代網CEO邢孔育(微博)認為，阿里今年被撼動的跡象不是那么明顯。但隨著京東、易迅為代表的購物平臺高速發展，以淘寶、天貓為代表的平臺成長速度下降是必然。這種跡象明年、后年將會比較明顯。
第二，從淘寶生態環境來看，仍存在著不利因素。互聯網觀察人士魏武揮(微博)認為，淘寶生態中的風險在于馬太效應。淘寶幾百萬賣家，由于流量的有限性，在爭奪資源過程中，必然是大賣家取勝，大小賣家的貧富差距越來越大。
“如果商家不是真正意義上大范圍地賺錢，其實你的兩條腿下面是沙子，不是石頭。如果沒有長尾，腳下是不踏實的。”魏武揮說。
第三，淘寶、天貓的業務并非沒有天花板。億邦動力網總編賈鵬雷認為，淘寶的瓶頸在于流量的數量和價值。天貓的瓶頸包括兩方面，一是品類，二是公共服務的成長性和速度。
“天貓以服裝品類為主，在服裝品類之外，如大家電，天貓會受到后端能力的局限，店家的運營效率，相對于京東、易迅也是比較低的。”賈鵬雷認為，這種瓶頸什么時候出現不好判斷，但明年變數會更大。
未來，品牌商將有更大的主導性和自主性，未來對平臺的依賴性會降低，流量將更加分散，去中心化。
以服裝品牌為例，去年服裝到了清庫存的關鍵時期，推高了B2C交易額。據了解，很多有影響力的傳統品牌，庫存清理已告一段落。經過對電商的迷茫期后，品牌商對線上線下同時操控的理解也大大增強。在沒有庫存壓力的情況下，將重新制定策略。
此外，中國經濟增速在下行；近期有消息稱，包括商務部、財政部、國家稅收總局等相關部委已經開始商討電商收稅措施，這些都屬于宏觀利空。“在上述因素出現前，上市是合理的。”謝文認為。
上市地點：選擇香港或是退而求其次
阿里巴巴集團選擇在香港上市，或是多重因素綜合考慮的結果。
據知情人士透露，港交所、紐交所、納斯達克三大股票交易市場皆在爭搶阿里巴巴IPO。港交所給出的優惠政策是，建議阿里在港同步發行“雙幣雙股”，即在香港證券市場同時擁有兩個股份交易代碼，以人民幣和港幣進行雙幣交易。
在香港上市，在吸引全世界資本方規模方面不如納斯達克。但如果在美國上市，可能面臨監管。美國交易市場進入門檻低，但信息披露的門檻高，要求公司更加透明。
“支付寶事件一定會被美國投資者窮追猛打，列入風險。成熟的市場，對游戲規則比較在乎。香港主要是中資主導，不太講這一套。選擇在香港上市，是不得已求其次。”謝文認為，阿里巴巴集團上市應該會有不錯的表現，“因為中國錢太多了，沒地方去。”
魏武輝則認為，香港或更能理解阿里模式。美國人有美國的套路，美國的電商模式主要是亞馬遜，二者模式完全不同。“阿里可能會擔心它的故事在美國不太容易被接受。相對來說，阿里在美國比較好的對照是eBay,但eBay在美國比亞馬遜弱很多。”
阿里巴巴集團在香港上市也存在劣勢。去年，阿里巴巴B2B在香港退市，部分投資者權益受損，無疑對投資者造成一定的負面影響，投資者還會乖乖買單嗎？不過，也有分析人士指出，投資者是健忘的，上次吃虧不會代表此次不投資。
畢竟，資本市場已經形成了對阿里巴巴高估值的預期氛圍。
估值爭議：或走保守路線
陸兆禧稱，阿里巴巴集團希望將最賺錢最有潛力的業務放在上市公司里面。但阿里小微金融旗下業務，如支付寶，還處在嘗試階段，不會包括在上市公司中。阿里巴巴與銀泰、復星、富春、順豐等集團成立的物流公司“菜鳥網絡”也不在上市資產中。
謝文認為，估值將取決于資本市場，如果大量資金無處可投，很容易估高。在他看來，阿里集團估值700億美元比較安全，800億美元甚至1000億美元估值，恐怕上市后就會回調。
“阿里最近收購了很多公司，可能為它增加一部分價值，700億——800億美元估值不是完全沒可能。但如果沒有收購，沒有金融資產，只靠阿里集團業務，個人認為500——600億美元估值是比較合理的。”謝文認為，千億美元市值并不會改變格局，也不會改變未來發展，無非是振奮人心，但長期來看，價位不如稍微低一些，穩步增長更靠得住。
同樣，華興資本CEO包凡(微博)認為，阿里集團IPO價格不會定得特別離譜，更多希望之后能夠漲到千億市值。他此前與媒體溝通時發表看法：“Facebook上市是很失敗的案例，投資者到現在還是賠了很多錢，如果阿里巴巴集團上市像Facebook那樣，大家會覺得他是圈錢的，馬云未必這樣做。”去年5月份，Facebook上市發行價 38美元的，市值1042億美元。但此后股價呈現下跌趨勢，目前市值633億左右。
阿里集團此前并非沒有歷史經驗教訓。2007年11月，阿里巴巴B2B在香港聯交所上市，投資者過度狂熱導致股價被不正常的抬升，上市當天估值超過200億美元，股價最高曾接近40港元，但之后一路下跌，最低時只有4港元左右，很多股價高點進入的投資者血本無歸。
同樣，現在不排除過度追捧的可能。不過，現在阿里巴巴集團與當時的阿里巴巴B2B不同，B2B已經到了天花板，而阿里巴巴集團旗下業務正處在高速發展過程中，但也面臨著激烈競爭。
阿里巴巴集團保守估值的另一個理由是，根據阿里巴巴集團與雅虎達成的股票回購協議，阿里巴巴集團在未來進行符合特定規定的IPO時，有權回購雅虎所持剩余股份的一半，即10%的股份。“IPO價格越高越是替雅虎賺錢，我覺得阿里巴巴集團沒有任何動力替雅虎賺太多的錢。”包凡說。